文 | 杨万里

又一家药企巨头拟回A股上市。

近日
，百济神州公告称，预计将于2021年上半年在科创板上市 。该公司接受采访时表示 ，“这主要出于公司业务及战略发展的考量
”
。

如果百济神州成功登陆科创板
，它将成为第一家同时在美股
、港股和A股上市的本土药企。

百济神州在美股市场和港股市场表现较好，被资金追捧的原因是明星投资机构高瓴资本持股以及公司手握重磅自研产品 。

然而 ，百济神州也被外界争议
，主要是公司业绩持续亏损，6年间累计亏损约124.6亿元
。业绩亏损背后又与高研发投入有关。

值得关注的是 ，去年9月
，百济神州曾遭做空机构狙击 。机构J Capital Research（美奇金）曾质疑公司造假，一度引发股价暴跌
。

时隔一年后 ，如今百济神州向A股IPO发起冲刺。按照以往规律
，若上市大概率会被市场炒作 。但没有基本面支撑，估值也难以被“故事”支撑
。

回顾百济神州的上市历程 ，公司于2016年2月份以24美元价格在美股上市，目前在美股累计涨幅超10倍。2018年8月
，百济神州又以108港元价格在港股上市，目前在港股累计涨幅超50% 。

百济神州被资金追捧的第一个原因是高瓴资本为公司股东。高瓴资本在资本市场的影响力不言而喻 ，大部分被重仓的个股皆受投资者追捧
。

高瓴资本三季度美股持仓数据显示
，百济神州位列其第二大重仓股。实际上，高瓴资本一直重金押注百济神州 ，从2015年至今
，连续8次不断投资该公司 。今年7月份，百济神州定增1.46亿股票 ，募集资金20.8亿美元
，高瓴资本就认购了不低于10亿美元
。

百济神州被资金追捧的第二个原因是公司手握重磅自研产品。

目前，百济神州已有两款产品实现商业化 ，分别为PD-1药物百泽安（替雷利珠单抗）和BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼） 。

百泽安于去年年底获批上市
，用于治疗至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者
。今年4月，经国家药监局的批准 ，该产品适应症扩展到尿路上皮癌（比如膀胱癌）。

三季度财报显示，百泽安在华产品收入为4994万美元
，去年同期收入为零 。这意味着，百泽安开始给公司带来收入
。

另一款产品百悦泽于去年11月获得美国FDA批准上市。有 财经 媒体分析称 ，它是 历史 上第一个完全由中国企业自主研发
，得到美国FDA批准的抗癌新药 。

三季度财报显示，百悦泽在华和在美的产品收入为1566万美元 ，去年同期收入为零
。同样
，百悦泽也开始给公司带来收入。

有业内人士曾表示，百济神州的研发能力确实强 ，百悦泽（泽布替尼）虽然销售额并不高
，但却是第一个被FDA批准的中国抗癌药，这也是支撑近两年它股价大涨的重要原因 。

百济神州虽然是资本市场的明星公司 ，也一直被投资者争议。外界聚焦点在于该公司处于持续亏损状态
。

美股财报显示
，今年前三季度，百济神州归母净利润亏损11.24亿美元（约合人民币73.7亿元） ，同比增加约100.45%。

百济神州对此表示，主要系临床试验费用和研发费用的显着上涨 。今年前三季度
，百济神州的研发投入高达9.393亿美元（约合人民币61.5亿元），超过A股药企龙头恒瑞医药逾20亿元
。

一般而言 ，创新药企都以研发导向为主
，“烧钱 ”是一大特征，百济神州正是符合。

在2014-2019年期间 ，百济神州研发投入分别为 2186万美元、5825万美元 、9803万美元
、2.69亿美元、6.79亿美元和9.273亿美元
，6年间累计投入研发费用约为20.53亿美元（约合人民币134.4亿元） 。

高研发投入导致公司持续亏损
。

在2014-2019年期间，百济神州归母净利润分别亏损1828万美元 、5710万美元
、1.192亿美元、9311万美元 、6.738亿美元和9.486亿美元。合计看 ，百济神州6年累计亏损约19亿美元（约合人民币124.6亿元） 。

也有分析人士指出
，部分投资者更看重市场估值差异所带来的收益，而并非业绩成长所带来的收益
。因此 ，即使百济神州处于亏损状态
，投资者仍然会追捧。

我们关注到，在2019年9月5日（美东时间） ，J Capital Research（美奇金）对百济神州发布做空报告，直指百济神州涉嫌伪造近60%的销售额并捏造了超过1.54亿美元的收入 。

做空报告发布当日
，百济神州在美股大跌6.78%，市值蒸发6亿美元（约合人民币39.3亿元）
。

到了9月6日下午 ，百济神州回应称
，该报告的指控“失实
、毫无依据且具误导性
”。但是，当日百济神州股价再次下跌7.95% 。

作为明星药企 ，如果百济神州成功回A股上市
，可能会被资金炒作。但投资者也得警惕“过山车”行情
。此前，回A的明星药企康希诺和君实生物已上演类似一幕。

康希诺上市首日 ，股价最高涨至477元
，总市值一度突破1100亿元 。之后，在一个月时间里 ，其股价最低跌至249.23元
，跌幅高达47.7%
。截至周三收盘，康希诺股价为378元 ，依然未超过前期高点。

君实生物上市首日，股价最高涨至220.4元
，总市值一度突破1900亿元 。然而，由于业绩持续亏损以及被自媒体公开质疑 ，其股价已跌破70元
，总市值不到600亿元
。

股价最终由基本面决定。市场现在之所以追捧百济神州，是对公司未来看好 。如果业绩不能落地 ，再好的“故事 ”也难以支撑公司的估值
。

百济神州能否成功过会以及后市表现如何
，我们将继续保持关注！

美股最新指数悉数大涨，截至美股收盘 ，道指涨1.41%
，纳指涨1.75%，标普500指数涨1.30%。

中概股多数收涨 ，阿里巴巴涨2.64%
，京东涨3.21%，百度涨1.54% ，陌陌涨7.96%，蔚来汽车涨7.27%
，拼多多涨2.56%，市值超400亿美元 。趣头条跌9.29% ，百济神州跌6.78%
。

1、美股

美国股市泛指美国纽约的证券交易所的股票市场
，主要指标包括道琼斯工业平均指数 、标准普尔500指数及纳斯达克100指数，这三大股指代表着美国股市的兴衰。

2
、美股是t+0还是t+1

美股是t+0交易 ，也就是当天买入的股票当天可以卖出；其它方面
，美股在买卖时最低可以交易1股，股票代码一般是上市公司的简称；没有涨跌幅度限制；实行T+2交割制度 ，股票交易后的第二个交易日才能完成清算交割等
，投资美股要了解交易时间，在周一到周五（节假日除外） ，美国东部时间9:30-16:00；不过每年4月到11月初采用夏令时
，中国时间为21:30-4:00；在11月初到4月初采用冬令时，中国时间为22:30-5:00 ，美股三大股指分别是纳斯达克综合指数、道琼斯指数 、标准普尔指数 。

4、美股开盘时间和收盘时间

美股运行时间是周一到周五。按照夏令时，美股开盘时间是晚上21:30
，收盘时间是次日凌晨4:00
。按照冬令时，美股开盘时间是晚上22:30 ，收盘时间是次日凌晨5:00。还有一点注意美国周五收市时间在中国周六清晨
，中国周一的晚上美股才开始新的一周的交易 。

5
、美股盘前盘后交易什么意思

盘前盘后交易是指在非正常开盘时间段的交易，在开盘前的交易称为盘前 ，收盘后的交易称为盘后
。在美国
，盘前交易时段通常为美国东部时间早上4:00-9:30，盘后交易时间段为下午16:00-20:30。

6、炒美股的钱怎么转回国内

美股不像A股一样有三方存管 ，所以把资金转出来比较麻烦
，想要将资金转回国内需要办理一张支持全球结算的银行卡，比如说：香港银行卡或工银亚洲卡 ，建行亚洲卡等 。